Fundwais, farklı kaynaklara dağılmış halka açık verileri tek yerde toplayıp okunur hâle getirmek amacıyla kurulmuştur. KAP'ta yer alan fon raporları, TEFAS'ın günlük fon verisi, Borsa İstanbul bültenleri — hepsi kamuya açık verilerdir; fakat yatırımcılar için bu verileri derleyip anlamlandırabilmek zaman alıcı ve zordur. Fundwais panelinde bu verileri derleyip yatırımcıya hızlıca gösterme amacı taşımaktayız.
Bu blogu da benzer sebeple açıyoruz. Veri bazen tablodan çıkıp anlatılmayı gerektiriyor; çünkü veriler derlenip toplanmış olsa da bazen hikâyeyi anlatmak da gerekir.
Blog yazılarımızda niyet okuma, suçlama getirme, "şöyle olmalıydı" şeklindeki yorumlardan mümkün olduğunca kaçınmaya çalışacağız. Yaptığımız iş yayımlanmış rakamları toplamak, yan yana koymak ve ne söylediklerini anlaşılır hâle getirmek olacak; sonucu okuyucuya bırakacağız.
İlk konumuz, şu sıra çok konuşulan iki fon: TLY ve TP2.
Yatırım fonlarının aylık portföy dağılım raporları KAP'ta herkese açık yayımlanır. İçlerinde fonun o ay elinde ne tuttuğu, hangi kıymeti kaça aldığı ve ay sonunda kaça değerlediği satır satır yazar. Genelde kimse okumaz; çünkü çoğu yatırımcı bu raporların kaynağını bulamaz, bulsa bile PDF hâlindedir ve tek bir fonun tek bir ayı bile onlarca sayfa tutar.
Kamuya açık kaynakları — KAP portföy dağılım raporları, KAP ortaklık ve özel durum bildirimleri, TEFAS günlük fon verisi ve Borsa İstanbul Borçlanma Araçları Piyasası günlük bültenleri — kullanarak Temmuz 2025 – Ağustos 2026 arasında bu iki fonu analiz etmeye çalıştık.
TLY
Ay sonu kapanışlarına göre Temmuz 2025 sonunda 24,9 milyar ₺ büyüklüğünde olan fon, Ağustos 2026 sonunda 268,8 milyar ₺ olmuştur. Yatırımcı tarafı da aynı şekilde büyümüş ve 7.945 kişiden 111.462 kişiye çıkmıştır. KAP'ın Ağustos 2026 raporuna göre pay fiyatının yıllık artışı %673,27, yılbaşından bu yana artışı %210,27'dir.
TLY'nin büyüklüğü ve yatırımcı sayısı, Temmuz 2025 – Ağustos 2026. Kaynak: TEFAS ay sonu verileri.
Ay ay tablo:
Ay
Fon toplam değeri
Yatırımcı sayısı
Net para akımı
Kümülatif akım
Tem '25
24,9 mlr ₺
7.945
—
—
Ağu '25
28,2 mlr ₺
18.756
−4,0 mlr ₺
−4,0 mlr ₺
Eyl '25
27,8 mlr ₺
27.555
−6,0 mlr ₺
−9,9 mlr ₺
Eki '25
49,5 mlr ₺
46.819
+3,8 mlr ₺
−6,2 mlr ₺
Kas '25
40,9 mlr ₺
48.125
−12,5 mlr ₺
−18,6 mlr ₺
Ara '25
35,3 mlr ₺
43.228
−9,9 mlr ₺
−28,6 mlr ₺
Oca '26
51,4 mlr ₺
48.044
+10,0 mlr ₺
−18,6 mlr ₺
Şub '26
61,6 mlr ₺
55.717
+1,9 mlr ₺
−16,7 mlr ₺
Mar '26
95,9 mlr ₺
71.780
+21,6 mlr ₺
+4,9 mlr ₺
Nis '26
125,7 mlr ₺
82.559
+16,7 mlr ₺
+21,6 mlr ₺
May '26
141,1 mlr ₺
81.249
+5,5 mlr ₺
+27,1 mlr ₺
Haz '26
203,1 mlr ₺
91.617
+26,6 mlr ₺
+53,7 mlr ₺
Tem '26
222,1 mlr ₺
96.829
−8,2 mlr ₺
+45,6 mlr ₺
Ağu '26
268,8 mlr ₺
111.462
+6,7 mlr ₺
+52,2 mlr ₺
Tabloda yer alan fon toplam değeri ve yatırımcı sayısı TEFAS verilerinden elde edilmiştir. Net para akımı ve kümülatif akım ise bu verilerden hesaplanmıştır (bkz. Hesaplamalar).
TP2
TP2 fonu Temmuz 2025 sonunda 8,1 milyar ₺ büyüklüğündeyken Ağustos 2026 sonunda 204,5 milyar ₺ büyüklüğüne ulaşmıştır. Yatırımcı sayısı da 13.182'den 159.117'ye çıkmıştır. KAP'ın Ağustos 2026 raporuna göre pay fiyatının yıllık artışı %60,44, yılbaşından bu yana artışı %36,57'dir.
TP2'nin büyüklüğü ve yatırımcı sayısı, Temmuz 2025 – Ağustos 2026. Kaynak: TEFAS ay sonu verileri.
Ay
Fon toplam değeri
Yatırımcı sayısı
Net para akımı
Kümülatif akım
Tem '25
8,1 mlr ₺
13.182
—
—
Ağu '25
8,1 mlr ₺
12.038
−0,3 mlr ₺
−0,3 mlr ₺
Eyl '25
14,0 mlr ₺
15.381
+5,4 mlr ₺
+5,1 mlr ₺
Eki '25
32,5 mlr ₺
23.756
+17,5 mlr ₺
+22,6 mlr ₺
Kas '25
42,7 mlr ₺
33.792
+8,8 mlr ₺
+31,4 mlr ₺
Ara '25
61,1 mlr ₺
45.178
+16,2 mlr ₺
+47,6 mlr ₺
Oca '26
81,7 mlr ₺
55.020
+17,7 mlr ₺
+65,3 mlr ₺
Şub '26
112,1 mlr ₺
70.977
+27,0 mlr ₺
+92,3 mlr ₺
Mar '26
112,4 mlr ₺
83.401
−3,9 mlr ₺
+88,4 mlr ₺
Nis '26
133,2 mlr ₺
98.611
+15,5 mlr ₺
+103,9 mlr ₺
May '26
153,3 mlr ₺
114.526
+15,1 mlr ₺
+118,9 mlr ₺
Haz '26
159,0 mlr ₺
123.005
−0,5 mlr ₺
+118,5 mlr ₺
Tem '26
179,4 mlr ₺
137.118
+13,4 mlr ₺
+131,8 mlr ₺
Ağu '26
204,5 mlr ₺
159.117
+17,7 mlr ₺
+149,5 mlr ₺
TP2 fonuna düzenli olarak para girişi olmuş ve bu, fonun hızlı büyümesini sağlamıştır.
İki fon, iki ayrı kategori
TLY bir serbest fon: risk değeri 7/7; yatırım stratejisi "makroekonomik ve finansal piyasaları etkileyen diğer faktörlerin analizi ve beklentilere göre yatırım öngörüsü doğrultusunda hem TL hem de döviz cinsi para ve sermaye piyasası araçlarına, finansal işlemlere ve menkul kıymetlere yatırım yaparak sermaye kazancı ve faiz geliri sağlamak ve portföy değerini artırmayı amaçlamaktadır" şeklinde tanımlanmıştır. TP2 ise para piyasası fonu: risk değeri 2/7; yatırım stratejisi "fon portföyünün tamamı devamlı olarak vadesine en fazla 184 gün kalmış, likiditesi yüksek para ve sermaye piyasası araçlarına yatırılır" şeklinde tanımlanmıştır.
TLY
TP2
Fon türü
Serbest
Para piyasası
Risk değeri
7 / 7
2 / 7
KAP portföy değeri (Tem 2025)
24,9 mlr ₺
7,5 mlr ₺
KAP portföy değeri (Ağu 2026)
259,8 mlr ₺
204,7 mlr ₺
Karşılaştırma ölçütü
%100 mevduat endeksi
DİBS + ÖSBA + mevduat + repo
Büyüme nereden geldi?
Bir fonun değeri iki sebeple büyür: ya yeni para girer, ya elindeki varlıklar değerlenir. İki değer de matematiksel olarak tespit edilebilir (bkz. Hesaplamalar).
Pencere: 31 Temmuz 2025 – 31 Ağustos 2026.
toplam artış
değerlemeden
net para girişinden
TLY
243,9 mlr ₺
191,7 mlr ₺ (%78,6)
52,2 mlr ₺ (%21,4)
TP2
196,4 mlr ₺
46,9 mlr ₺ (%23,9)
149,5 mlr ₺ (%76,1)
İki fonun büyümesi aynı ölçekte: başlangıç büyüklüğü, net para girişi ve değerleme.TLY'nin büyümesinin kaynağı: kümülatif değerleme ve kümülatif net para girişi.TP2'nin büyümesinin kaynağı: kümülatif değerleme ve kümülatif net para girişi.
Değerlemeye hangi hisseler katkıda bulundu?
TLY bahsedilen dönemde 191,7 milyar ₺'lik değerleme kazancı gerçekleştirmiştir. KAP portföy dağılım raporları kullanılarak yapılan hesaplamalarda fonun toplam değerini etkileyen hisseler görülmektedir.
Ağustos 2026 sonunda hisselere bakıldığında en büyük kalem DSTKF (%21), hemen ardından OZATD (%19) gelmektedir.
Fona ait nakit akımları hesaplanabileceği gibi, fonda yer alan hisselerin fiyat etkisi de fon raporlarından hesaplanabilir. Bu iki ayrımı net alım ve fiyat etkisi olarak ikiye ayırdık.
Hisse
Değer değişimi (mlr ₺)
Fiyat etkisi
Net alım
DSTKF
+56,5
+15,6
+40,9
OZATD
+52,2
+75,8
−23,6
TEHOL
+22,7
+5,2
+17,5
PEKGY
+20,6
+2,8
+17,8
TRHOL
+18,1
+12,6
+5,5
ANELE
+8,1
+3,9
+4,2
VSNMD
−10,2
−4,0
−6,3
Diğer 61 hisse (net)
+11,6
Hisse defteri
+179,6
+114,4
+65,1
DSTKF: en çok alınan hisse
Ağustos 2026 itibarıyla TLY'nin portföyündeki en büyük kalem DSTKF (Destek Finans Faktoring). Fiyat ve fonun elindeki pay adedi ay bazında ayrıştırılmıştır:
Dönem
Fiyat ₺
TLY'nin adedi (mn)
Net işlem (mn)
Pozisyon (mlr ₺)
Ağu '25
760,00
10,40
+10,25
7,91
Eyl '25
667,00
0,94
−9,46
0,63
Kas '25
876,00
15,50
+12,33
13,57
Ara '25
555,00
4,65
−10,85
2,58
Haz '26
3.622,50
12,85
+0,98
46,40
Tem '26
1.703,00
15,68
+2,83
26,71
Ağu '26
2.081,00
27,19
+11,51
56,59
Fonun toplam değeri, DSTKF pozisyonu ve aylık net DSTKF işlemi.
Para piyasası fonuna etkisi
DSTKF hissesi TP2 portföyünde bulunmamaktadır; fakat fon, pay repo pazarı aracılığıyla ters repo işlemi gerçekleştirmektedir. Yani DSTKF hissesini teminat olarak alıp karşılığında nakit vermektedir. Faiz oranlarına bakıldığında bu ters repo işlemi fonun getirisine katkıda bulunmaktadır.
TLY, TP2 ve DSTKF arasındaki ilişki:
Şemadaki kesikli oklar fiyatın işlevini gösteriyor: DSTKF'nin pay fiyatı hem TLY'nin defter değerini hem de TP2'nin aldığı teminatın kapasitesini belirliyor. Kesikli çerçeveli kutu ise repoda teminatı veren tarafı temsil ediyor. İşlemler Borsa İstanbul bünyesinde gerçekleştiği için karşı taraf bilgisi bulunmamaktadır.
Dönem
Verilen nakit
Fon içi
Teminat alınan pay
DSTKF repo faizi
Kamu kağıdı repo faizi
Ara '25
14,72 mlr ₺
%23,52
26,53 mn
%59,50
—
Haz '26
39,65 mlr ₺
%23,76
10,95 mn
%59,50
%39,99
Tem '26
44,79 mlr ₺
%26,74
26,30 mn
%59,50
%39,95
Ağu '26
50,98 mlr ₺
%25,45
24,50 mn
%58,90
bildirilmemiş
Üç şey göze çarpıyor.
Oran sabit kalıyor. DSTKF teminatlı repo Eylül 2025'ten beri fonun %23–27 bandında değişmektedir. Fon 14 milyardan 205 milyara büyürken işlem hacmi de buna paralel büyümüştür.
Faiz farkı fonun getirisini açıklıyor. Raporlarda kamu kâğıdı teminatlı ters repo %36–43 bandındayken DSTKF teminatlı repo %53–61 bandında görünüyor. Aradaki yaklaşık 20 puan, portföyün dörtte birine uygulanınca yıllık kabaca 4,6 puan ek getiri olarak para piyasası fonuna etki etmektedir.
Teminat kapasitesi fiyattan geliyor. Aralık 2025'te 14,72 milyar ₺ için 26,53 milyon pay teminat alınmışken, Haziran 2026'da 39,65 milyar ₺ için 10,95 milyon pay alınmıştır.
İşlemler nerede gerçekleşiyor?
Bu repo işlemleri tezgâhüstü değil. Borsa İstanbul'un Borçlanma Araçları Piyasası bünyesindeki Pay Repo Pazarı'nda gerçekleşiyor ve günlük bültenlerde görünüyor.
Ocak–Mart 2025'te bu pazar günde 17–19 milyar ₺ hacimliydi; teminatlar AKBNK, İş Bankası, Sabancı, Turkcell gibi büyük paylardı. Aralık 2025'ten sonra ise DSTKF pazardaki en büyük işlem hacmi olarak karşımıza çıkıyor.
BIST Pay Repo Pazarı'nın günlük hacmi, teminat payı bazında; seçilmiş işlem günleri. Kaynak: Borsa İstanbul Borçlanma Araçları Piyasası günlük bültenleri.
Pazarın büyümesi tek satırla açıklanıyor: DSTKF. Aralık 2025'te 24,7 milyar ₺ ile pazarın üçte ikisini oluşturmaktaydı. Ağustos'tan itibaren PASEU, Eylül'de KTLEV gibi başka küçük paylar da aynı pazarda teminat olarak görünmeye başlıyor; DSTKF'nin payı %52'ye iniyor ama hacmi 68–73 milyar ₺ bandında kalmaya devam ediyor.
Şirketin kendisi
Piyasa değeri
773,3 mlr ₺
Toplam aktif
60,9 mlr ₺
Özkaynak
14,8 mlr ₺
Net kâr (son 12 ay)
2,63 mlr ₺
Fiyat / Kazanç
294,6×
Piyasa değeri / Defter
52,2×
Piyasa değeri / Aktif
12,7×
Piyasa, şirketi tüm bilançosunun 12,7 katına, özkaynağının 52,2 katına, yıllık kârının 295 katına fiyatlıyor.
DSTKF'nin ortaklık yapısı
Şirketin ödenmiş sermayesi 333.333.333 pay; kayıtlı sermaye tavanı 1,25 milyar. KAP genel bilgi formuna göre pay dağılımı şöyle:
Ortak
Pay adedi
Sermayedeki oran
Destek Holding A.Ş. — kontrol bloğu
246.047.623
%73,81
TLY — Tera Portföy Birinci Serbest Fon
27.100.777
%8,13
TP2 — Tera Portföy Para Piyasası TL Fonu
24.571.249
%7,37
Diğer (altı Tera fonu ve serbest dolaşım)
35.613.684
%10,69
Toplam
333.333.333
%100,00
DSTKF paylarının sermaye ve fiili dolaşım içindeki dağılımı.
Hesaplamalar
Fon toplam değeri ve yatırımcı sayısı. TEFAS günlük verisinden, her ayın son işlem günü kapanışı alınmıştır. TEFAS bir günün kapanışını bir sonraki işlem gününün tarihiyle yayımlar; 31 Ağustos kapanışı TEFAS'ta 1 Eylül satırıdır.
Fon nakit akımı (net para girişi). TEFAS'ın günlük tedavüldeki pay sayısı ve birim fiyat serisinden hesaplanmıştır: her gün için pay sayısı değişimi × o günün birim fiyatı, ay içinde toplanarak aylık net para akımını verir; kümülatif akım bu aylık değerlerin toplamıdır. Fonun toplam değerindeki günlük değişim iki parçaya tam olarak ayrılır: önceki pay sayısı × fiyat değişimi (değerleme) ve pay sayısı değişimi × günün fiyatı (para girişi). "Büyüme nereden geldi?" tablosundaki değerleme ve net para girişi bu ayrıştırmanın 31 Temmuz 2025 – 31 Ağustos 2026 arasındaki toplamıdır.
Hisse değerlemesi (fiyat etkisi ve net alım). KAP portföy dağılım raporlarındaki ay sonu pozisyonları hisse bazında (ISIN ile) yan yana konmuştur. Her hisse için iki ay sonu arasındaki değer değişimi ikiye ayrılır: net alım ve fiyat etkisi. Adet artmışsa net alım, raporda bildirilen alış maliyeti üzerinden pozisyonun maliyet bedelindeki farktır, yani alımlara gerçekten ödenen para. Adet azalmışsa satış fiyatı raporda bulunmadığından net alım, adet farkı × iki ay sonu fiyatının ortalaması olarak alınır; bu kısım yaklaşıktır. Fiyat etkisi, değer değişiminden net alım düşüldükten sonra kalan tutardır ve elde tutulan payların kâr/zararını gösterir. Fona katkı yüzdesi, değer değişiminin önceki ay sonu fon toplam değerine oranıdır. Aynı hesap panelde her fon için "Katkı" sekmesinde ay ay görülebilir.
Ters repo ve Pay Repo Pazarı. TP2'nin ters repo tutarları, oranları ve teminat adetleri KAP portföy dağılım raporlarından; pazar hacimleri Borsa İstanbul Borçlanma Araçları Piyasası günlük bültenlerinin "BAP Pay Repo Pazarı" bölümünden alınmıştır. Bülten bir işlem gününün toplamını, KAP raporu ay sonu pozisyonunu verir; gecelik repo her gün yenilendiği için ikisi karşılaştırılabilir ancak birebir aynı büyüklük değildir.
FundwaisBlog